珠宝巨头周大福趁低抄底服饰品牌佐丹奴的“算盘”还是落空了。

据时尚商业快讯，佐丹奴日前发布公告宣布，由于未能达成一致接纳条件，周大福今年六月通过代理人全资附属公司Clear Prosper向股东发起的每股1.88港元、总值25.6亿港元的自愿性有条件现金要约已于9月13日失效，要约人也无意延长或修订要约。

有知情人士表示，此次交易的失败除了佐丹奴部分股东没有意愿接受Clear Prosper提出的收购要约外，与分析师对周大福的增持是否真正有利于佐丹奴的业务发展也存在一定关系。

周大福原本就是佐丹奴的最大股东，持股比例为24.57%。周大福在提出收购要约时曾坦言，佐丹奴亟需做出改变，但强调不会撤换原有管理层并启动私有化进程，将共同推进运营结构改革和转型进程。

而在业内人士看来，收购佐丹奴对周大福来说，关键并不在于让集团获得跨界转型的机会，更重要的是能有效降低市场扩张成本。根据25.6亿港元的交易价估算，周大福若能成功促成交易，无异于变相以均价100万港元买下了佐丹奴的2000多家店。

佐丹奴的第二大股东David Webb则在社交媒体上直接评论周大福所有者郑氏家族“厚颜无耻”，呼吁其他股东拒绝此次收购，认为1.88港元每股的价格收购佐丹奴，远低于公司的实际价值。

尽管近年来传统服饰品牌面临的挑战愈发严峻，佐丹奴也一度陷入低谷，但随着一系列转型计划生效，该品牌正在强势反弹。

佐丹奴由壹传媒创办人黎智英在1981年创立，除同名主品牌外，佐丹奴旗下还有BSX、Junior和Giord Ladies等子品牌。1991年6月佐丹奴在香港上市，1年后正式进入中国内地，被视为中国休闲服饰行业的开路者之一。

2000年在黎智英出售在佐丹奴的剩余股份后，创办周大福的郑氏家族开始通过旗下公司在市场买进佐丹奴的股票，逐渐成为最大的单一股东。由于款式简单和颜色多样，佐丹奴一度成为年轻学生和白领的必备服装。

2006年是佐丹奴的分水岭，当时正值Zara、H&M以及优衣库等快时尚全面发力中国市场，新一代消费者的时尚意识也加速崛起，缺乏设计和创意的佐丹奴逐渐失势。

2010年后，佐丹奴索性把扩张重心转移到尚未被快时尚渗透的中国的三线和四线城市，然而淘宝天猫等电商平台上服饰商家的涌现，在一定程度上又削弱了佐丹奴在下沉市场的优势。

最终，佐丹奴选择押注东南亚以及欧洲等海外市场，寻求更多的市场增长空间，于2017年和蒙古与法国的加盟商签订合约。2019年9月，佐丹奴斥资265万美元从品牌中东合作商Giordano UAE余下51%法定权益及20%经济权益，全面收回中东地区的销售权。

同年12月31日，佐丹奴还与新世界百货签订为期3年的重续综合租赁协议，结束日期由2020年1月1日至2022年12月31日。

2021年初，佐丹奴于印尼西加里曼丹省首府坤甸开设了第二家店，面积达2300平方尺，与购物中心GAIA Bumi Raya City Mall同时开业。去年下半年，佐丹奴还在毛里求斯、肯尼亚开设了新店。

数据显示，佐丹奴去年全年营收同比增长8.3%至33.8亿港元，净利润为1.9亿港元，较2020年的亏损1.12亿港元扭亏为盈。其中去年上半年佐丹奴的净利润仅为6000万港元，下半年翻倍至1.3亿港元，主要得益于社交距离的放宽以及折扣力度和促销活动的减少。

截至2021年底，佐丹奴在全球共拥有2056家门店，去年关闭了129家，其中中国内地业务在集团整体收入中占比接近50%，另有570家门店位于印尼 、泰国、新加坡、马来西亚、越南、澳洲和柬埔寨。

今年5月，佐丹奴把目光投向北非市场，于埃及开设首家门店，位于开罗城市中心的阿尔马萨，销售面积达117平方米。佐丹奴位于马来西亚双威嘉年华中心的门店也在搬迁后于6月15日重新开业，新店面积达1192平方英尺，比酒店扩大了50%，位置也较此前更加显眼。

佐丹奴执行董事兼海外市场开发主管罗学文表示，在埃及开设首家门市代表公司进入北非市场的另一发展阶段，未来品牌还将进入阿尔及利亚、突尼斯和摩洛哥。

在截至6月底的上半年内，佐丹奴销售额进一步大涨11.7%至18.77亿元，毛利率下滑1.9个百分点至55.1%，净利润大涨61.7%至9700万元。

相较之下，周大福正处于新的瓶颈期。在截至6月30日的三个月内，周大福销售额同比下滑3.7%，其中中国内地的同店销售额下跌19.3%，香港及澳门也录得6.4%的跌幅。按品类分，中国内地珠宝镶嵌、铂金及K金首饰同店销售大跌17.2%，黄金首饰及产品大跌17%。

截至2021年底，周大福零售点多达5902个，批发业务收入从2017财年的72亿港元飙升至去年的438.9亿港元，5年间暴增508.91%，毛利率却创历史最低水平，资产负债率也达到新高，这与该珠宝巨头通过特许经营模式在下沉市场大规模开拓零售网点有着密不可分的关系。

此前摩根大通曾在报告中指出，周大福以特许经营模式为主的扩张模式会显著稀释其利润率并导致盈利增长弱于预期，一度将周大福的评级下调至“减持”。

不过此次交易的无疾而终在分析师看来，更应该感到担忧的仍是佐丹奴，在拒绝周大福递出的橄榄枝后，想要依靠自己实现翻盘绝非易事，依然不可掉以轻心。

作为替代门槛不高的大众服饰品牌，佐丹奴在新兴市场占得的先机和市场份额存在被轻易夺走的风险，未来发展的关键在于能否真正把握中国消费者的需求。

截至发稿，9月15日一度大跌11%的佐丹奴9月19日股价进一步下滑2.22%至1.76港元，市值约为27.8亿港元。周大福则受益于隔离政策调整等积极信号，股价大涨5.5%至15.28港元，市值约为1528亿港元。