近日，人福医药（600079.SH）股权结构再生变故。
继11月底宜昌产投集团通过表决权委托拿下8.69%股份表决权后，12月12日晚间，公司再度公告，宜昌产投集团合计控制公司表决权的比例已攀升至12.35%。
此次增持源于宜昌产投集团全资子公司与芜湖信福其他合伙人签订的合伙协议，使得宜昌产投集团间接持有人福医药更多股份的表决权。这一动作背后，是人福医药近年来受大股东当代系债务危机波及的无奈现实。
当代系作为人福医药的昔日大股东，其债务危机已对人福医药造成深远影响。资金链紧张、市场信心受挫，人福医药的股价和业绩均承受巨大压力。在此困境下，宜昌国资的增持无疑为公司带来了一丝曙光。
然而，人福医药的危机并未完全解除。市场竞争激烈、研发投入与产出不成正比等问题仍待解决。未来，人福医药能否在宜昌国资的支持下走出困境，实现涅槃重生，值得关注。
宜昌国资易主在即，人福医药控股权生变
作为成立于1993年的老牌药企人福医药，曾是麻醉药领域的“霸主”。然而，近年来，随着大股东当代科技产业集团股份有限公司（以下简称“当代科技”）深陷债务危机，人福医药的控股权也面临着前所未有的挑战。
据最新公告显示，当代科技持有的人福医药全部股份已被司法标记及轮候冻结，占公司总股本的23.70%。这一消息无疑给人福医药的未来发展蒙上了一层阴影。
在此背景下，宜昌国资悄然出手，逐步加大对人福医药的持股比例。日前，人福医药发布持股5%以上股东权益变动超过1%的提示性公告显示，宜昌产投集团的全资子公司产业研究公司与鑫盛利保股权投资有限公司、中国信达资产管理股份有限公司及宜昌高新资本投资管理有限公司签署了《合伙协议》。通过该协议，宜昌产投集团通过芜湖信福股权投资合伙企业间接持有公司5983万股股份，占公司有表决权股份总数的3.67%。至此，宜昌产投集团合计控制人福医药表决权比例已达12.35%。
截图来自人福医药公告
值得注意的是，这并非宜昌国资首次增持人福医药的股份。早在11月底，宜昌产投集团就已通过表决权委托方式，拿下了人福医药董事长李杰等3名自然人股东手中的8.69%股份表决权。此次再度增持，无疑进一步巩固了宜昌国资在人福医药中的地位。
宜昌国资的增持不仅有助于缓解人福医药的资金压力，还可能带来公司治理结构的优化和主营业务的升级。然而，宜昌国资的增持行为也引发了一些市场的质疑和担忧。有分析人士指出，尽管宜昌国资的增持有助于稳定人福医药的股价和市场信心，但能否真正带领人福医药走出困境并实现长远发展仍是一个未知数。
近年来，人福医药的业绩走势并非一帆风顺。虽然公司王牌产品如麻醉药、生殖健康用药等依然保持了一定的市场竞争力，但整体业绩却出现了增收不增利的尴尬局面。
与此同时，在管理方面人福医药的薪酬支出在近年来出现了巨额上升。根据公开数据，2020年，公司董事、监事、高级管理人员报酬合计为1070.23万元，随后几年，这一数字逐年攀升，至2022年已达到1427.46万元。
进入2023年，人福医药的员工薪酬总额更是激增至31.8亿元，同比增长18%，员工平均薪酬也由2022年的16.88万元增至2023年的18.05万元。此外，公司关键管理人员报酬在2023年高达4362.64万元，较2022年同比增长了2.05倍。
进入2024年，半年报中数据显示公司的管理费用为9.36亿元，与上年同期相比有大幅增长，增幅达到29.24%。公司表示，管理费用的增长主要原因是员工薪酬及固定资产折旧的增加。此外，从季度数据来看，人福医药2024年第一季度的管理费用增长同样受到员工人数增长和薪酬上调的影响。
而人福医药的商誉问题更是如同悬在头顶的达摩克利斯之剑。近年来，公司频繁进行并购重组，虽然在一定程度上扩大了业务规模，但也积累了高额的商誉，截止至2024年三季度，人福医药的商誉约达9.48亿人民币。
业绩增长乏力，当代系“暴雷”余波震荡
作为昔日的“麻醉一哥”，人福医药这家老牌药企在宜昌国资悄然布局的同时，正面临着前所未有的困境与挑战。
从业绩层面来看，2024年前三季度，人福医药实现营业收入191.43亿元，同比增长5.70%，归属于上市公司股东的净利润为15.90亿元，同比减少10.12%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为15.21亿元，同比增长1.21%。
而在2024年上半年，人福医药实现营业收入128.61亿元，同比增长3.86%，归属于上市公司股东的净利润为11.11亿元，同比减少16.07%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为10.89亿元，同比增长1.68%。而“增收不增利”的背后是大股东当代系的深陷泥沼。
数据来自人福医药
9月24日，人福医药发布公告称其控股股东当代科技持有公司的全部股份已被司法标记及轮候冻结，占公司总股本的23.70%。这一消息无疑给公司的未来发展蒙上了一层阴影。
当代科技是湖北省最大的民营资本集团之一，它建立了一个涵盖医药、旅游、金融等多个领域的庞大资本帝国。人福医药是该集团于1993年发起设立的公司，凭借在麻醉药领域的领先地位，人福医药迅速崛起，成为当代科技最为吸金的“摇钱树”。
随着当代集团野心的膨胀和业务的纷繁复杂，频繁的高杠杆收购最终拖垮了集团的资金链，导致一系列债务违约事件的爆发，其财务状况逐渐恶化。自2019年疫情爆发以来，当代集团就陷入了债务危机，债务规模不断攀升。截至2024年，当代系债务规模已超过300亿元，涉及多起诉讼和仲裁，标的金额合计约311.42亿元。
为了自救，当代集团不得不剥离资产，甚至将“救命稻草”人福医药也推上了风口浪尖。近年来，人福医药频繁进行资产处置和债务重组，以缓解大股东的资金压力。当代科技不仅频繁违规减持人福医药的股份，还屡屡隐瞒关联交易，抽取人福医药的血液来填补自身的财务黑洞。
与此同时，人福医药的高管们也纷纷减持套现，进一步打击了市场的信心。2024年11月18日，人福医药发布公告称，董事长李杰本次减持计划的减持时间区间届满，累计减持公司股份约1073.29万股，占公司总股本的比例为0.66%，减持总金额达到2.03亿元。
实则自2021年11月8日以来，除了总裁邓霞飞因“其他”原因增持了3.6万股以外，人福医药管理层再无增持记录，清一色在二级市场减持套现，董事长李杰、董事王学海、宜昌人福总经理徐华斌三位高管多次套现，就在今年披露半年报的同时，人福医药还披露了董事长李杰为纳税，计划减持不超过1200万股公司股份，套现金额超2亿。
高管们的减持行为无疑给市场释放了极为负面的信号，连带其他机构股东也纷纷加入抛售的行列。香港中央结算有限公司减持了1271万股，招商核心竞争力混合型证券投资基金减持了146万股，中欧医疗健康混合型证券投资基金更是抛售了1380万股。这一系列减持行为导致人福医药的股价遭受重创，在2024年9月24日股市回调之前，人福医药股价仅为16元，距离2020年的高点腰斩有余。
除了大股东深陷泥沼和高管减持外，人福医药还面临着研发投入与产出不成正比的困境。尽管公司在研发方面投入了大量资金，但新药的研发周期长、风险大，新药的上市进度依然缓慢，未能有效转化为业绩增长的动力。
此外，人福医药还面临着市场竞争的激烈压力。在麻醉药领域，尽管人福医药依然保持着一定的市场份额，但竞争对手们正通过布局镇痛产品矩阵等方式蚕食市场份额。在多重困境的夹击下，人福医药的未来发展充满了不确定性。